机构指出开云(中国)KAIYUN·官方网站，2024年家电逾额收益较为显著，一方面家电表里销互补下，龙头筹议矜重，且具备高股息+充裕现款流；另一方面，耗尽承压下，从中央到方位，政策先后推出、力度握住加大，需求刺激规定显著。瞻望2025年家电基本面仍将接续矜重态势，内销在政策的带动下达成邃密增长；出口基数虽高，但在国外新兴商场的拉动下，或达成自在增长。

中枢逻辑

1.国补带动下，2024年12月于今大电发达矜重，线下商场高速增长。雪柜、洗衣机、电视、销售量及销售额均达成双位数增长，空调销售额同比高潮100.27%，销售量同比高潮87.12%；线上空调仍达成双位数增长，销售额同比高潮34.27%，销售量同比高潮28.08%。国补本事清洁电器景气提高显耀。扫地机线上线下销售量及销售额均达成翻倍增长，洗地机达成双位数增长。

2.可选耗尽估值底部，积极布局高弹性品种。录取家电中具备代表性可选耗尽品类：从PS和PB角度看，家电可选耗尽上市公司估值均处于历史底部区间。而从市盈率的角度看，在昔时两年中由于受到宏不雅经济环境影响，公司盈利才调大批受到影响，导致市盈率水平的被迫高潮；而在2019年—2022年顺周期中，公司盈利才调相对较好的期间，家电可选耗尽上市公司的市盈率天花板大批均较高。从内需商场基本面看，部分可选品类高频数据一经出现回暖迹象。和耐用耗尽品雷同，2024年小家电雷同资格了国外补库存订单增长，出海有望成为始终政策。

3.新兴商场多点着花，龙头份额有望进一步提高。2024年于今，好意思国、日本依旧是白电出口最为中枢的商场，而从增速来看，新兴商场全面占优，即使剔除中枢转口生意国度，拉丁好意思洲、东南亚需求增速依旧可不雅。空、冰、洗三大白电品类出口进修商场占比分辩为42%、56%、54%，其中空调出口相对漫衍，冰洗则更依赖欧洲商场。而空、冰、洗出口好意思国商场占比分辩为11%、17%、8%。经测算，中性偏严慎预期下，2025年白电出口瞻望防守中个位数增长水平。空调、洗衣机（+6%）相对好于雪柜（+2%）。此外，龙头公司国外布局相对进修，分娩、研发、销售体系缔造完善，原土化责罚团队磨合时辰较长。在新兴商场需求迟缓提高的历程中，领有更大的契机达成份额提高。

利好个股

星河证券提倡投资者主办两条干线：1）全球竞争力强、充分受益于以旧换新的全球电龙头，提倡缓和好意思的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像；2）处于浓烈竞争、龙头角逐赛终末阶段的清洁电器商场，瞻望2025年下半年会迎来商场出清和方法优化，提倡缓和石头科技以及供应链向东南亚快速转机的德昌股份。

信达证券指出，1）看好以旧换新政策下的更新需求增长，改善型需求有望鼓吹行业居品均价提高，缓和积极参与以旧换新行径的国内家电龙头好意思的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹好意思菱、TCL智家以及产业链代工企业雪祺电气，零部件公司三花智控、盾安环境；2）可选耗尽方面，要点缓和清洁电器石头科技、科沃斯，投影仪极米科技、光峰科技，推拿小电倍松懈、清水器开能健康、德尔玛，厨小/个护小熊电器、北鼎股份、新宝股份等。3）热泵限制，提倡缓和热泵产业链企业大元泵业、儒竞科技，缓和整机企业日出东方、万和电气等。

本文试验精选自以下研报：

信达证券《家电2025年度策略陈述：成就细则性的白电，拥抱高弹性的可选耗尽》

中信建投《国补带动下，2024年12月家电零卖高景气防守》

国泰君安《多点着花，矜重仍是主基调》

星河证券《星河证券家电行业2025年度策略陈述：表里兼修行致远，倚得东风势更强》

国信证券《家电行业2025年投资策略：内需政策托底，主办2025年估值切换行情》

校对：王蔚开云(中国)KAIYUN·官方网站