开首：硬 AI开云(中国)KAIYUN·官方网站

作家：张雅琦

华泰证券接洽以为，手脚国内为数未几集自研芯片、AI 基础景况职业与 AI 行使场景于孑然的互联网公司，百度体系内存在数个被显耀低估的业务金钱。

跟着 AI 大模子身手合手续迭代和 AI 行使抑止渗入，百度旗下自动驾驶业务、昆仑芯业务、百度文库及百度网盘等具备 AI 功能的软件行使，有望在体量范围合手续扩大经由中被从头订价。华泰证券夏路路接洽团队在 14 日发布的研报中，调养该股 SOTP 估值构成，将其好意思股倡导价上调至 243.1 好意思元，港股倡导价 236.0 港元，保管 " 买入 " 评级。罢休发稿，百度港股股价为 131 港元 / 股，较倡导价有约 80% 的飞腾空间。

Agent 与数字东谈主带来的告白佣金收入已达 2Q25 百度中枢告白收入的 16%，约 26 亿元，且展现出环比增长最初 50% 的强盛势头。百度萝卜快跑凭借时代与资本上风，在武汉地区已终了正向 UE 发扬，并合手续打建国外市集机遇。

华泰证券以为，百度在 AI 界限的全栈身手正平缓自满价值。2025 年 4 月，百度晓喻点亮全自研的 3 万卡昆仑芯 P800 集群，该集群可同期承载多个千亿参数大模子进行全量检修。百度文库 AI 功能付用度户数已超 4000 万，月活用户数达 9700 万，自满出 AI 赋能用具型行使的巨大后劲。

AI 告白变现模式快速起量

百度中枢的告白业务正在阅历一场真切的 AI 变革。文书指出，百度正从两个维度激动：

纠正传统搜索： 通过 AI 生成更优质的多模态本色来改善用户体验。罢休 2025 年 7 月，AI 生成本色已占据迁徙搜索终端页面的 64%。这一举措固然给短期告白收入带来压力，但换来了用户粘性的普及，2025 年 6 月百度 APP 月活用户数（MAU）达到 7.35亿，同比增长 5%。

探索 AI 新告白： 积极部署以 Agent（智能体）和数字东谈主为代表的新式告白方式。这一模式已展现出强盛的营业化后劲，其带来的告白佣金收入在 2025 年第二季度已达到百度中枢告白收入的 16%，对应金额约 26亿元东谈主民币，且环比增长最初 50%。据百度公众号数据，继承深度升沉倡导后，商家陈迹有用率平均普及 22%，到店资本缩短 64%。

自动驾驶出海提速，资本上风翻开空间

百度萝卜快跑凭借塌实的时代积淀和赫然的资本上风，出海效果显耀。罢休 2025 年 6 月，百度萝卜快跑在巨匠业务隐敝城市达到 16 个。公司先后与 Uber、Lyft 达成计策讨好，缱绻将数千辆无东谈主驾驶汽车接入巨匠出行集聚。

华泰接洽在文书中强调了百度的资本上风。百度 6 代车整车费本相较 5 代车下落 60%，价钱约 20 万元东谈主民币，赫然低于 Waymo 5 代车约 17.5 万好意思元的资本。在订单量上，2Q25 百度萝卜快跑提供最初 220 万次扫数无东谈主驾驶行程，同比增长 148%，接近 Waymo 峰值 25 万单的水平。

百度已累计部署超 1000 辆扫数无东谈主驾驶车辆，接近 Waymo 的 1500 辆车队范围。接洽到国外市集相对更高的劳能源资本，百度自动驾驶业务在国外市集的资本上风有望进一步放大，为始终盈利奠定基础。

AI+SaaS：用具型行使用户雄壮，付费后劲待开释

文书强调，百度旗下多个植入 AI 功能的用具型行使，如百度文库和百度网盘，还是积存了雄壮的用户基础，并展现出矫健的付费升沉后劲。

百度文库： 罢休 2025 年 4 月，月活用户数达 9700万，其 AI 功能的付用度户数已最初 4000万，在巨匠范围内仅次于微软 Copilot。

百度网盘： 凭证 36Kr AI 家具榜，其 2025 年 8 月的 MAU 高达 1.54亿东谈主。由 AI 功能带来的收入年增长率达到 120%。

华泰接洽以为，与国内其他最初的 AI 用具软件公司比较，百度在用户量积存和付费升沉上已发扬不俗，瞻望跟着 AI 功能的合手续迭代，这部分业务的收入有望进一步增长。

昆仑芯时代积存平缓自满

自研芯片身手将成为百度远隔于其他云职业厂商的相反化上风。据 IDC 数据，2024 年中国区数据中心芯片厂商出货量名次中，百度以 6.9 万颗名按序三，位于英伟达和昇腾之后，最初寒武纪的 2.6 万颗。

2025 年 4 月，百度首创东谈主李彦宏晓喻点亮全自研的 3 万卡昆仑芯 P800 集群，该集群可同期承载多个满血版 Deepseek 等千亿参数大模子进行全量检修开云(中国)KAIYUN·官方网站，亦可接济 1000 个客户同期作念百亿参数大模子调优。2025 年 8 月，昆仑芯中标中国迁徙集采名堂十亿级订单。