2024年中证转债指数高潮6.08%，然而经过迂曲。预测2025，咱们以为转债或将追想进可攻退可守状况开云(中国)KAIYUN·官方网站，同期估值仍有抬腾飞间，举座偏向积极可为。

具体来看，资金供需方面，2025年需求或将大于供给。2025年受监管收尾和预案储备有限影响，权衡刊行400~700亿，而到期有850亿，潜在赎回约800亿，权衡25年净供给约-1000亿；现时债券阛阓利率低，设立压力大，需求上年金现时相对历史欠配，保障领域加多带来设立需求，其他资金权衡中性，权衡2025年需求约有600亿增量资金；举座需求大于供给，在低利率钞票荒的情况下，转债阛阓估值有抬升复旧。

估值方面，本岁首百元溢价率约21%，鉴于供需层面分析，资金有望回流，转债估值有望成立，然而权力阛阓偏轰动或难以复旧转债估值的连接成立和高估状况，权衡估值小幅上行后将呈现区间轰动状况。

策略冒昧上，凝视以波段及结构选定手脚增强中枢。外部关税和国内宏不雅环境省略情味大，权衡权力或偏轰动市，25年侧重以估值为锚趣味赔率和预期收益，辅以宏不雅基本面判断来擢升胜率，以仓位波段增厚收益。

结构上，现时转债阛阓平价中位数在90隔壁，举座偏均衡型，策略选定上，高YTM策略的选定空间下跌；轰动视角下更合乎以期权巧合双低角度选定低估值转债打底，加上基本面和弹性的深切筹商的择券策略，既不错享受阛阓估值抬升的贝塔，也能最大化转债进可攻退可守的不合称性收益的阿尔法。

行业角度，在基本面弱复苏假定下仍以轮动行情为主。咱们将要点柔和如下几个认识：有产业趋势且当今渗入率较低的机器东说念主、AI诓骗端等板块；有产业战略支撑的新质坐褥力认识如低空经济等；柔和宏不雅及战略认识对冲，宏不雅低于预期时逆周期战略潜在发力补贴认识如家电、电子、自主可控开辟等；有领会增量空间的出海认识，主若是面向东南亚、南好意思等不受好意思国商业战影响的出口行业。

另外，尾部风险方面，通过客岁9-10月，转债正股的行情和公司积极主动的下修互助，阐述转债并不是纯信用债，赎回仍然是主流退出款式开云(中国)KAIYUN·官方网站，阛阓对转债的信用担忧下跌，关于大部分转债而言同期跌破债底的情况在2025年较难出现。